1 settembre, Shenzhen

Durante il 22° Seminario UBS sulle Azioni A tenutosi a Shenzhen, si è discusso del calo delle azioni bancarie, della “migrazione dei depositi” e delle politiche di sussidio ai prestiti al consumo.

L’Indice Bancario Wind indica che il settore bancario sta registrando un calo, con diminuzioni di circa lo 0,85% e il 2,17% rispettivamente a luglio e agosto. Le opinioni del mercato attribuiscono largamente questo fenomeno a fattori come la rotazione degli stili di investimento e la presa di profitti. Tuttavia, le recenti politiche che promuovono la lotta all'”involution” e i sussidi ai prestiti al consumo hanno fornito un supporto politico alle banche.

La “Migrazione dei Depositi” Potrebbe Essere Favorevole per le Banche

I dati finanziari di luglio mostrano un aumento dei depositi non bancari su base annua e una diminuzione dei depositi familiari. Esiste veramente un fenomeno di “migrazione dei depositi” nel mercato azionario A?

La cosiddetta “migrazione dei depositi” si riferisce principalmente al trasferimento di depositi da parte di famiglie o imprese dalle banche a istituzioni non bancarie o al loro utilizzo per investimenti in borsa. I dati attuali suggeriscono che l’entità di questo fenomeno è di gran lunga inferiore rispetto al picco del mercato azionario del 2015. Sebbene le aperture di conti di trading al dettaglio siano recentemente aumentate, la scala complessiva rimane relativamente bassa.

Se si esamina un indice di una banca statale che monitora i trasferimenti banca-borsa, il livello attuale è ancora basso rispetto al picco del 2015. Pertanto, si ritiene che la “migrazione dei depositi” non abbia ancora formato una tendenza significativa.

In realtà, le politiche guidano lo sviluppo stabile del mercato azionario. Gli effetti di ricchezza e le aspettative di reddito ne sono influenzati, portando a una partecipazione relativamente razionale delle famiglie al mercato azionario.

Se si verificasse una “migrazione dei depositi”, sarebbe favorevole o sfavorevole per il settore bancario?

Dal punto di vista delle banche stesse, le grandi banche mantengono generalmente rapporti prestiti/depositi ragionevoli, senza significative carenze di depositi. Ad esempio, una grande banca statale ha attualmente un rapporto prestiti/depositi di circa il 70%, inferiore al livello precedente superiore all’80%; un’altra grande banca statale ha un rapporto di circa il 90%, anch’esso entro un intervallo controllabile.

Al contrario, secondo i recenti bilanci semestrali delle banche, il reddito da intermediazione bancaria ha registrato una buona crescita, principalmente grazie alla ripresa del business di distribuzione di fondi – con l’aumento dell’attività del mercato azionario, l’entusiasmo degli investitori è notevolmente recuperato, portando a una crescita del volume di distribuzione dei fondi. Allo stesso tempo, i business di distribuzione di fondi di investimento e assicurazioni, precedentemente stagnanti, si stanno gradualmente riprendendo.

Pertanto, la cosiddetta “migrazione dei depositi” non ha impattato significativamente i volumi dei depositi bancari. Invece, la crescita del reddito da intermediazione supporta il settore bancario. Se il mercato azionario potrà mantenere una tendenza “rialzista lenta”, sarà favorevole per il settore bancario nel lungo termine.

Le Banche H-Share Offrono Dividend Yield Più Attrattivi

In un recente report, si menzionava che le banche H-share sono più favorite delle banche A-share a causa delle differenze nei dividend yield. Potresti approfondire la sostenibilità dei dividendi?

Il vantaggio delle banche H-share risiede nei loro dividend yield. Dopo il completamento delle iniezioni di capitale, alcune grandi banche possono raggiungere dividend yield superiori al 5,5%. Considerando la differenza nei dividend yield, le banche H-share sono più favorite rispetto alle banche A-share (medie attese per il 2026: 4,1% vs. 4,9%).

Dal punto di vista dei flussi di fondi, i fondi assicurativi della Cina continentale hanno aumentato significativamente le loro allocazioni in azioni bancarie H-share nell’ultimo anno, principalmente a causa dei bassi tassi di interesse domestici e della forte domanda di asset con rendimenti superiori al 4%.

Allo stesso tempo, le azioni bancarie mostrano eccellenti rapporti di Sharpe, fornendo rendimenti da dividendi stabili con una volatilità relativamente bassa.

Dal punto di vista dei ricavi, le banche statali hanno registrato una crescita positiva dei ricavi nel primo semestre dell’anno, principalmente grazie agli aumenti del reddito da intermediazione e dei rendimenti degli investimenti obbligazionari. Tuttavia, le banche joint-stock non sono ancora uscite dalla crescita negativa dei ricavi.

Nel lungo termine, i dividend yield rimangono il fattore centrale a supporto del settore bancario H-share. Un precedente report forniva una previsione quinquennale sulla sostenibilità dei dividendi: nello scenario base, il dividend yield medio per le azioni bancarie H-share dovrebbe essere circa il 4,9%-4,95% nel 2025 e rimanere intorno al 5% entro il 2029.

In una prospettiva di lungo periodo, ci si aspetta che le banche riprendano la crescita dei ricavi dal 2026, con i margini di interesse netti che toccano il fondo e il reddito da commissioni in ripresa. Nei prossimi cinque anni, i ricavi delle principali banche dovrebbero mantenere una crescita positiva, potenzialmente fino a circa il 5%.

Tuttavia, non tutti i ricavi saranno convertiti in