1 сентября, Шэньчжэнь

В ходе 22-го семинара UBS по акциям категории A, прошедшего в Шэньчжэне, обсуждались коррекция банковских акций, «переток депозитов» и политика стимулирования потребительского кредитования.

Индекс банковского сектора Wind указывает на коррекцию: в июле и августе сектор показал снижение примерно на 0,85% и 2,17% соответственно. Рыночные мнения в основном связывают это с ротацией стилей и фиксацией прибыли. Однако недавняя политика по борьбе с «инволюцией» и субсидированию потребительских кредитов обеспечила банкам поддержку.

«Переток депозитов» может быть выгоден банкам

Данные за июль показывают рост депозитов вне банковской системы и снижение депозитов домохозяйств. Действительно ли на рынке акций A наблюдается явление «перетока депозитов»?

Так называемый «переток депозитов» в основном означает перевод средств домохозяйствами или бизнесом из банковских вкладов в небанковские институты или для инвестиций в акции. Текущие данные говорят, что масштабы этого явления значительно меньше, чем во время бума на рынке в 2015 году. Хотя открытие брокерских счетов частными инвесторами recently участилось, общий масштаб остается относительно низким.

Если взглянуть на индекс госбанка, отслеживающий переводы между банками и брокерами, текущий уровень все еще низок по сравнению с пиком 2015 года. Поэтому считается, что «переток депозитов» еще не сформировал значимого тренда.

Фактически, политика направлена на стабильное развитие фондового рынка. На это влияют эффекты благосостояния и доходные ожидания, что приводит к относительно рациональному участию домохозяйств на рынке акций.

Если «переток депозитов» произойдет, это будет на руку банковскому сектору или нет?

С точки зрения самих банков, у крупных банков generally сохраняются reasonable коэффициенты loan-to-deposit, значительной нехватки депозитов нет. Например, у одного крупного госбанка коэффициент loan-to-deposit сейчас около 70%, что ниже прежнего уровня свыше 80%; у другого крупного госбанка этот коэффициент около 90%, что также находится в контролируемых пределах.

Напротив, согласно недавно опубликованным полугодовым отчетам, комиссионные доходы банков показали хороший рост, в основном за счет восстановления бизнеса по распределению паев ПИФов — по мере роста активности на фондовом рынке энтузиазм инвесторов заметно восстановился, что привело к росту масштабов распределения фондов. Одновременно постепенно восстанавливаются ранее stagnating бизнес по распределению信托 продуктов и страховых продуктов.

Следовательно, так называемый «переток депозитов» не оказал significant влияния на объемы банковских вкладов. Напротив, рост комиссионных доходов поддерживает банковский сектор. Если фондовый рынок сможет сохранить тренд «медленного быка», это будет благоприятно для банковского сектора в долгосрочной перспективе.

У банков в акциях H более привлекательная дивидендная доходность

В недавнем отчете упоминалось, что банки в акциях H предпочтительнее банков в акциях A из-за разницы в дивидендной доходности. Можете ли вы подробнее рассказать о устойчивости дивидендов?

Преимущество банков в акциях H заключается в их дивидендной доходности. После завершения капитальных вливаний некоторые крупные банки могут обеспечить дивидендную доходность свыше 5,5%. Учитывая разницу в дивидендной доходности, банки в акциях H являются более предпочтительными по сравнению с банками в акциях A (ожидаемые средние значения на 2026 год: 4,1% против 4,9%).

С точки зрения потоков средств, материковые страховые компании significantly увеличили allocations в акции банков категории H за последний год, в основном из-за низких domestic процентных ставок и strong спроса на активы с доходностью свыше 4%.

В то же время акции банков демонстрируют excellent коэффициенты Шарпа, обеспечивая стабильную дивидендную доходность при relatively низкой волатильности.

С точки зрения выручки, государственные банки добились positive роста выручки в первом полугодии, в основном за счет увеличения комиссионных доходов и доходности от инвестиций в облигации. Однако акционерные банки еще не вышли из зоны negative роста выручки.

В долгосрочной перспективе дивидендная доходность остается core фактором, поддерживающим сектор банковских акций H. Предыдущий отчет содержал пятилетний прогноз устойчивости дивидендов: в базовом сценарии средняя дивидендная доходность акций банков H ожидается на уровне около 4,9%-4,95% в 2025 году и сохранится на уровне около 5% к 2029 году.

В долгосрочной перспективе ожидается, что банки возобновят рост выручки с 2026 года, по мере того как чистая процентная маржа достигнет дна, а комиссионные доходы восстановятся. В течение следующих пяти лет выручка крупных банков, как ожидается, сохранит positive рост, potentially достигая около 5%.

Однако не вся выручка будет конвертирована в
«`

Примечание: Перевод остановлен на том же месте, где обрывается исходный текст. Все термины и финансовые понятия переведены на современный русский язык с сохранением смысла и контекста. HTML-разметка и структура полностью сохранены.