Les pays gèrent avec flexibilité les taux de change comme un outil important de politique monétaire, visant à contrôler l’inflation, soutenir la croissance et limiter les effets de contagion des chocs économiques externes.
Singapour applique une politique monétaire centrée sur le taux de change
Singapour est l’une des rares économies à mener sa politique monétaire principalement par le biais du taux de change, plutôt que d’utiliser les taux d’intérêt comme outil central. Cette approche est maintenue depuis de nombreuses années par l’Autorité monétaire de Singapour (MAS), la banque centrale du pays, pour soutenir la croissance économique et contrôler l’inflation, notamment l’inflation importée dans une économie très ouverte.
Le cadre de cette politique repose sur le taux de change effectif nominal du dollar de Singapour par rapport à un panier de devises (S$NEER). La MAS n’ancrage pas le SGD à une devise étrangère spécifique mais laisse le taux de change fluctuer dans une fourchette non divulguée, ajustant sa position via les paramètres de cette bande. Cette méthode permet au taux de change de refléter les conditions économiques sous-jacentes tout en évitant des fluctuations brutales qui pourraient perturber les prix et l’activité des entreprises.
Selon les analyses de la Banque des règlements internationaux (BRI), l’économie singapourienne étant fortement dépendante du commerce et des importations, les fluctuations du taux de change se répercutent rapidement sur les prix intérieurs. La BRI estime que le mécanisme de gestion par panier avec une bande de fluctuation aide à réduire les pressions inflationnistes externes tout en créant un environnement plus stable pour le commerce et l’investissement.
Les évaluations du Fonds monétaire international (FMI) montrent également que la transmission du taux de change à l’inflation à Singapour est significative. Le FMI note que l’utilisation du taux de change comme principal outil de politique a aidé Singapour à contrôler efficacement l’inflation durant les périodes de forte volatilité mondiale des coûts de l’énergie, de l’alimentation et des transports, lorsque les chocs externes se propagent facilement à l’économie domestique.
Actuellement, la MAS gère le taux de change via trois paramètres principaux de la bande du S$NEER. Le premier est la pente, indiquant la tendance à l’appréciation ou à la dépréciation graduelle du dollar singapourien dans le temps. Le second est le point médian, qui peut être ajusté lorsque le paysage économique change significativement. Le troisième est la largeur de la bande, permettant au taux de change de fluctuer dans une certaine limite pour absorber la volatilité à court terme des marchés. Grâce à cette approche de gestion, Singapour peut soutenir avec flexibilité la croissance économique tout en maintenant le contrôle de l’inflation.
Les décisions politiques récentes reflètent l’approche prudente de Singapour. Dans un contexte de croissance économique stable alors que les risques inflationnistes n’ont pas complètement disparu, l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a décidé de maintenir sa position actuelle sur le taux de change, laissant la bande de fluctuation et le niveau de référence du S$NEER inchangés. Cette approche aide le marché à éviter une volatilité soudaine tout en permettant aux décideurs de conserver une marge de manœuvre pour ajuster la politique si les pressions sur les prix augmentent à l’avenir.
L’Inde régule avec flexibilité le taux de change dans un cadre de contrôle de l’inflation
L’Inde gère le taux de change de la roupie selon un mécanisme de « flottement dirigé », où le marché joue le rôle déterminant dans la tendance principale, et les autorités n’interviennent que lorsque les fluctuations deviennent trop fortes et risquent de se répercuter sur l’inflation et la stabilité économique.
Dans cette approche, le contrôle de l’inflation est l’objectif central, guidant les décisions liées au taux de change et aux opérations sur le marché des changes.
Le fondement le plus important de cette politique est le cadre de ciblage de l’inflation. La Reserve Bank of India (RBI) indique que le gouvernement indien maintient un objectif d’inflation de 4%, avec une bande de tolérance de 2 à 6% pour la période d’avril 2021 à mars 2026. La fixation d’un objectif aussi clair aide à ancrer les anticipations d’inflation, permettant ainsi à la RBI d’éviter de réagir de manière excessive aux fluctuations à court terme de la roupie et de se concentrer sur l’objectif de stabilité des prix intérieurs.
Sur cette base, la RBI gère le taux de change pour limiter les pics soudains de volatilité plutôt que de poursuivre un niveau spécifique pour la roupie. Les évaluations internationales indiquent que les interventions de change de l’Inde visent principalement à lisser les fluctuations jugées excessives, et non à orienter le taux de change vers un niveau fixe. Le Fonds monétaire international (FMI) note que ces mesures se concentrent sur la réduction de la volatilité aiguë sur le marché des changes, contribuant ainsi à la stabilité de la roupie tout en préservant les mécanismes dictés par le marché.
Pour atteindre cet objectif sans vendre directement des réserves de change, la RBI utilise également des outils techniques. Une mesure
