الأول من سبتمبر، شنتشن
خلال الندوة الثانية والعشرين لأسهم “أ” التي عقدها بنك UBS في شنتشن، نُوقشت مواضيع التراجع في أسهم البنوك، و”هجرة الودائع”، وسياسات دعم قروض الاستهلاك.
يشير مؤشر Wind للقطاع المصرفي إلى أن القطاع يشهد تراجعاً، حيث انخفض بنحو 0.85% و2.17% في يوليو وأغسطس على التوالي. تعزو آراء السوق هذا بشكل كبير لعوامل مثل تناوب أنماط الاستثمار وجني الأرباح. ومع ذلك، فإن السياسات الأخيرة التي تروج “لمكافحة الاستنزاف” ودعم قروض الاستهلاك قد وفرت دعماً سياسياً للبنوك.
“هجرة الودائع” قد تكون في صالح البنوك
تُظهر البيانات المالية لشهر يوليو زيادة في الودائع غير المصرفية على أساس سنوي وانخفاضاً في ودائع الأسر. هل هناك حقاً ظاهرة “هجرة الودائع” في سوق أسهم “أ”؟
تشير “هجرة الودائع” بشكل أساسي إلى قيام الأسر أو الشركات بنقل الودائع المصرفية إلى مؤسسات غير مصرفية أو استخدامها للاستثمار في الأسهم. تشير البيانات الحالية إلى أن حجم هذه الظاهرة أقل بكثير مما كان عليه خلال طفرة سوق الأسهم في 2015. على الرغم من زيادة فتح حسابات الأسهم للأفراد مؤخراً، إلا أن الحجم الإجمالي لا يزال منخفضاً نسبياً.
إذا نظرنا إلى مؤشر في أحد البنوك المملوكة للدولة يرصد تحويلات الأموال بين البنوك والبورصة، فإن المستوى الحالي لا يزال منخفضاً مقارنة بالذروة في 2015. لذلك، يُعتقد أن “هجرة الودائع” لم تشكل بعد اتجاهًا كبيرًا.
في الواقع، توجه السياسات نحو التنمية المستقرة لسوق الأسهم. تتأثر آثار الثروة وتوقعات الدخل بذلك، مما يؤدي إلى مشاركة نسبية عقلانية للأسر في سوق الأسهم.
إذا حدثت “هجرة الودائع”، فهل هي لصالح قطاع البنوك أم ضده؟
من وجهة نظر البنوك نفسها، تحافظ البنوك الكبرى بشكل عام على نسب قروض إلى ودائع معقولة، دون نقص كبير في الودائع. على سبيل المثال، يبلغ نسبة القروض إلى الودائع في أحد البنوك المملوكة للدولة حوالي 70%، وهو أقل من المستوى السابق الذي تجاوز 80%؛ بينما تبلغ النسبة في بنك كبير آخر مملوك للدولة حوالي 90%، وهي أيضاً ضمن نطاق يمكن التحكم فيه.
على العكس من ذلك، وفقاً للتقارير النصف سنوية للبنوك التي كُشف عنها مؤخراً، حققت إيرادات الأعمال الوسيطة للبنوك نمواً جيداً، ويعود ذلك بشكل أساسي إلى انتعاش أعمال توزيع الصناديق – مع زيادة نشاط سوق الأسهم، تعافت حماسة المستثمرين بشكل ملحوظ، مما أدى إلى نمو حجم توزيع الصناديق. في الوقت نفسه، تتعافى تدريجياً أعمال توزيع صناديق الاستثمار والتأمين التي كانت راكدة سابقاً.
لذلك، لم تؤثر “هجرة الودائع” المزعومة بشكل كبير على أحجام الودائع المصرفية. بدلاً من ذلك، يدعم نمو الإيرادات الوسيطة قطاع البنوك. إذا تمكن سوق الأسهم من الحفاظ على اتجاه “ثور بطيء”، فسيكون ذلك في صالح القطاع المصرفي على المدى الطويل.
بنوك أسهم “H” تقدم عوائد توزيعات أرباح أكثر جاذبية
في تقرير حديث، ذُكر أن بنوك أسهم “H” مفضلة أكثر من بنوك أسهم “أ” بسبب الاختلافات في عوائد توزيعات الأرباح. هل يمكنك شرح استدامة توزيعات الأرباح؟
تكمن ميزة بنوك أسهم “H” في عوائد توزيعات الأرباح الخاصة بها. بعد اكتمال عمليات ضخ رأس المال، يمكن لبعض البنوك الكبرى تحقيق عوائد توزيعات أرباح تزيد عن 5.5%. بالنظر إلى الفرق في عوائد توزيعات الأرباح، فإن بنوك أسهم “H” مفضلة أكثر مقارنة ببنوك أسهم “أ” (المتوسطات المتوقعة لعام 2026: 4.1% مقابل 4.9%).
من منظور تدفقات الأموال، زادت صناديق التأمين في البر الرئيسي بشكل كبير من تخصيصها لأسهم بنوك “H” خلال العام الماضي، ويرجع ذلك أساساً إلى انخفاض أسعار الفائدة المحلية والطلب القوي على الأصول التي تدر عائداً يزيد عن 4%.
في الوقت نفسه، تُظهر أسهم البنوك نسب شارب ممتازة، مما يوفر عوائد أرباح مستقرة مع تقلبات منخفضة نسبياً.
من منظور الإيرادات، حققت البنوك المملوكة للدولة نمواً إيجابياً في الإيرادات في النصف الأول من العام، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى الزيادات في الإيرادات الوسيطة وعوائد استثمار السندات. ومع ذلك، لم تخرج البنوك المساهمة بعد من دائرة النمو السلبي للإيرادات.
على المدى الطويل، تظل عوائد توزيعات الأرباح العامل الأساسي الداعم لقطاع بنوك “H”. قدم تقرير سابق توقعات لاستدامة توزيعات الأرباح لمدة خمس سنوات: في ظل السيناريو الأساسي، من المتوقع أن يبلغ متوسط عائد توزيعات الأرباح لأسهم بنوك “H” حوالي 4.9%-4.95% في 2025 وأن يظل عند حوالي 5% بحلول 2029.
من منظور طويل الأجل، من المتوقع أن تستأنف البنوك نمو إيراداتها بدءاً من 2026، مع وصول هوامش صافي الفائدة إلى القاع وتعافي إيرادات العمولات. على مدى السنوات الخمس المقبلة، من المتوقع أن يحافظ إيرادات البنوك الكبرى على نمو إيجابي، وربما يصل إلى حوالي 5%.
ومع ذلك، لن يتم تحويل كل الإيرادات إلى
