Länder setzen den Wechselkurs flexibel als wichtiges Instrument der Geldpolitik ein, um die Inflation zu kontrollieren, das Wachstum zu stützen und die Auswirkungen externer Wirtschaftsschocks zu begrenzen.
Singapur betreibt eine wechselkurszentrierte Geldpolitik
Singapur gehört zu den wenigen Volkswirtschaften, die ihre Geldpolitik primär über den Wechselkurs steuern und nicht den Zins als Hauptinstrument nutzen. Diese Vorgehensweise wird seit vielen Jahren von der Monetary Authority of Singapore (MAS), der Zentralbank des Landes, beibehalten, um das Wirtschaftswachstum zu unterstützen und die Inflation – insbesondere die importierte Inflation in einer hochoffenen Volkswirtschaft – zu kontrollieren.
Im Zentrum des Politikrahmens steht der nominale effektive Wechselkurs des Singapur-Dollars gegenüber einem Währungskorb (S$NEER). Die MAS bindet den SGD nicht an eine bestimmte Fremdwährung, sondern lässt den Wechselkurs innerhalb einer nicht öffentlich bekannten Politikbandbreite schwanken und passt ihre Haltung über die Parameter dieser Bandbreite an. Diese Methode hilft, dass der Wechselkurs die zugrundeliegenden Wirtschaftsbedingungen widerspiegelt, während starke Schwankungen vermieden werden, die Preise und Geschäftsabläufe stören könnten.
Analysen der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) zeigen, dass Singapurs Wirtschaft stark vom Handel und Importen abhängt, wodurch Wechselkursschwankungen sich schnell auf die Inlandspreise übertragen. Die BIZ argumentiert, dass der korbbasierte Steuerungsmechanismus mit einer Schwankungsbandbreite hilft, externen Inflationsdruck zu reduzieren und gleichzeitig ein stabileres Umfeld für Handel und Investitionen zu schaffen.
Bewertungen des Internationalen Währungsfonds (IWF) zeigen ebenfalls, dass der Durchgriff des Wechselkurses auf die Inflation in Singapur erheblich ist. Der IWF stellt fest, dass der Wechselkurs als Hauptinstrument der Geldpolitik Singapur geholfen hat, die Inflation in Phasen starker globaler Volatilität bei Energie-, Lebensmittel- und Transportkosten effektiv zu kontrollieren, wenn externe Schocks leicht auf die Binnenwirtschaft übergreifen.
Aktuell steuert die MAS den Wechselkurs über drei Hauptparameter der S$NEER-Bandbreite. Der erste ist die Neigung (Slope), die den Trend einer allmählichen Auf- oder Abwertung des Singapur-Dollars über die Zeit anzeigt. Der zweite ist der Mittelpunkt (Midpoint), der bei signifikanten Veränderungen der Wirtschaftslage angepasst werden kann. Der dritte ist die Breite der Bandbreite, die es dem Wechselkurs erlaubt, innerhalb eines bestimmten Limits zu schwanken, um kurzfristige Marktvolatilität abzufedern. Dank dieses Steuerungsansatzes kann Singapur flexibel das Wirtschaftswachstum unterstützen und gleichzeitig die Inflation kontrollieren.
Jüngste geldpolitische Entscheidungen spiegeln Singapurs vorsichtigen Ansatz wider. In einem Umfeld stabilen Wirtschaftswachstums bei gleichzeitig noch nicht vollständig gebannten Inflationsrisiken beschloss die MAS, die aktuelle Ausrichtung des Wechselkurses beizubehalten und die Schwankungsbandbreite sowie das Referenzniveau des S$NEER unverändert zu lassen. Dieser Ansatz hilft, plötzliche Marktschwankungen zu vermeiden, und gibt den politischen Entscheidungsträgern gleichzeitig Spielraum für spätere Anpassungen, sollten die Preisdruck zunehmen.
Indien reguliert den Wechselkurs flexibel innerhalb eines Inflationskontrollrahmens
Indien verwaltet den Wechselkurs der Rupie nach einem Mechanismus des „gemanagten Float“, bei dem der Markt den bestimmenden Trend setzt und die Behörden nur eingreifen, wenn die Schwankungen zu stark werden und die Gefahr besteht, dass sie auf Inflation und Wirtschaftsstabilität übergreifen.
Bei diesem Ansatz steht die Inflationskontrolle im Mittelpunkt und leitet Entscheidungen im Zusammenhang mit dem Wechselkurs und Devisenmarktoperationen.
Das wichtigste Fundament dieser Politik ist der Inflationszielrahmen. Die Reserve Bank of India (RBI) gibt an, dass die indische Regierung ein Inflationsziel von 4% mit einer zulässigen Bandbreite von 2–6% für den Zeitraum von April 2021 bis März 2026 beibehält. Die Festlegung eines solch klaren Ziels hilft, Inflationserwartungen zu verankern, und ermöglicht es der RBI so, übermäßig auf kurzfristige Rupien-Schwankungen zu reagieren und sich stattdessen auf das Ziel der binnenwirtschaftlichen Preisstabilität zu konzentrieren.
Auf dieser Grundlage steuert die RBI den Wechselkurs, um plötzliche, extreme Volatilität zu begrenzen, anstatt ein bestimmtes Rupien-Niveau anzustreben. Internationale Bewertungen deuten darauf hin, dass Indiens Devisenmarktinterventionen primär darauf abzielen, als übermäßig eingestufte Schwankungen zu glätten, anstatt den Wechselkurs auf ein festes Niveau zu lenken. Der IWF stellt fest, dass sich diese Maßnahmen darauf konzentrieren, starke Volatilität auf dem Devisenmarkt zu reduzieren, und so zur Stabilität der Rupie beitragen, während marktgetriebene Mechanismen erhalten bleiben.
Um dieses Ziel zu erreichen, ohne direkt Devisenreserven zu verkaufen, nutzt die RBI auch technische Instrumente. Eine Maßnahme ist die Verwendung von Devisenswaps, um Liquidität bereitzustellen oder abzuschöpfen und so Druck auf den Wechselkurs zu mildern. Zudem kommuniziert die RBI ihre Politik und ihre Bewertung der Wirtschaftslage klar, um Markterwartungen zu lenken und spekulative Angriffe zu verhindern. Dieser kombinierte Ansatz aus gezielten Interventionen und klarer Kommunikation hat dazu beigetragen, die Rupie in turbulenten globalen Phasen relativ stabil zu halten, ohne die begrenzten Devisenreserven übermäßig zu belasten.
