Se espera que el año 2026 sea un año de aceleración para la economía de Vietnam, con un objetivo de crecimiento del PIB de alrededor del 10%. Sin embargo, a medida que se reduce el margen para la política monetaria, la ratio crédito/PIB se mantiene alta y la economía global alberga muchas incertidumbres, la presión inflacionaria se convierte en un desafío presente. La pregunta no es solo cuánto aumentará la inflación, sino, más importante aún: ¿cuáles son los anclajes sólidos para contener la inflación durante un período de alto crecimiento?
Presión que no se dispara, pero se acumula claramente
En general, se pronostica que la inflación en 2026 será mayor que en 2025, pero es poco probable un escenario de fuerte brote. Sin embargo, las presiones de naturaleza acumulativa son bastante evidentes, derivadas principalmente de los factores internos de la economía al entrar en un año de «aceleración».
Una de las fuentes importantes de presión es el efecto retardado del crecimiento del crédito. «Aunque el crédito en 2025 no se sobrecalentó en comparación con el período anterior, el capital inyectado en la economía generalmente requiere un cierto desfase para transformarse en demanda real de consumo e inversión. Es precisamente este desfase el que a menudo empuja la presión inflacionaria hacia el año siguiente», señaló un análisis.
Cuando una parte del crédito fluye hacia mercados de activos como bienes raíces y valores, el aumento de los costos de capital y los gastos de alquiler se extenderá a los precios de bienes y servicios. Esta presión puede no estallar inmediatamente, pero ocurre de manera persistente y es difícil de identificar a corto plazo.
Además, el objetivo de crecimiento del PIB de alrededor del 10% requiere un nivel muy alto de expansión de la demanda agregada. A corto plazo, la capacidad de la oferta agregada sigue siendo limitada, especialmente en sectores muy dependientes de insumos importados como energía, materiales de construcción y equipos de producción. A medida que se acelera la inversión pública junto con una fuerte recuperación del consumo interno, es difícil evitar el riesgo de que se forme una inflación impulsada por la demanda.
El tipo de cambio también es una variable que vale la pena observar en el panorama inflacionario de 2026. Promover el crecimiento a través de la inversión y el consumo interno conducirá a una gran demanda de importaciones, mientras que las perspectivas de exportación aún dependen en gran medida de la demanda global. Si la balanza comercial se ve presionada, no se puede descartar la posibilidad de que el VND enfrente presiones de depreciación, aumentando así los costos de importación y teniendo un efecto de contagio en el nivel de precios interno.
Adicionalmente, 2026 también podría ser un momento para continuar con los ajustes en los precios de bienes y servicios gestionados por el Estado según las hojas de ruta orientadas al mercado, como electricidad, salud y educación. Si bien estos son pasos necesarios a largo plazo, si no se calculan cuidadosamente en términos de momento y magnitud, estos ajustes aún podrían agregar presión a corto plazo al IPC.
Por otro lado, el panorama inflacionario de 2026 también tiene factores de «frenado». El lento crecimiento económico global dificulta que los precios de productos básicos como el petróleo, los metales y los alimentos aumenten bruscamente. Un nivel de precios global más estable ayudará a reducir la presión de la inflación importada, apoyando así el control del IPC interno. Simultáneamente, se pronostica que las tasas de interés internas mantendrán una ligera tendencia al alza debido a que el crédito crece más rápido que los depósitos, contribuyendo a frenar la demanda crediticia excesiva.
Considerando todos los factores, muchos pronósticos sugieren que el IPC en 2026 podría aumentar en promedio alrededor del 3.5%, aún dentro del umbral de control. Sin embargo, el mayor desafío no es solo la cifra real de inflación, sino también controlar las expectativas inflacionarias. Cuando las expectativas están «ancladas» en un nivel alto, el comportamiento de ajuste de precios y salarios de empresas y trabajadores puede amplificar por sí mismo la presión inflacionaria.
Transformar el modelo de crecimiento para aliviar las presiones de precios
En este contexto, se considera que la política monetaria es el primer anclaje para contener la inflación en 2026. Cuando el margen para la flexibilización monetaria ya no es amplio, continuar expandiendo fuertemente el crédito para lograr un alto crecimiento a corto plazo conlleva riesgos significativos. Por lo tanto, la gestión monetaria en 2026 debe priorizar la estabilidad macroeconómica, controlando la oferta monetaria y el crecimiento del crédito en niveles razonables. Mantener las herramientas de gestión crediticia, incluidos los mecanismos de límite de crecimiento del crédito, seguirá desempeñando un papel importante en dirigir los flujos de capital hacia la producción y los negocios, limitando los flujos hacia sectores especulativos y de alto riesgo.
Junto con la política monetaria, la política fiscal es el segundo anclaje. Con una ratio de deuda pública/PIB de aproximadamente el 34%, Vietnam todavía tiene cierto margen para utilizar la política fiscal y apoyar el crecimiento. Sin embargo, este margen debe utilizarse de manera selectiva y disciplinada.
