Il 2026 dovrebbe essere un anno di accelerazione per l’economia vietnamita, con un obiettivo di crescita del PIL intorno al 10%. Tuttavia, con lo spazio per la politica monetaria che si riduce, il rapporto credito/PIL che rimane elevato e l’economia globale che nasconde molte incertezze, la pressione inflazionistica rappresenta una sfida attuale. La domanda non è solo di quanto aumenterà l’inflazione, ma soprattutto: quali sono i solidi ancoraggi per contenerla in un periodo di forte crescita?
Pressione Non Esplosiva ma in Chiara Accumulazione
Nel complesso, si prevede che l’inflazione nel 2026 sarà più alta che nel 2025, ma è improbabile uno scenario di forte impennata. Tuttavia, le pressioni di natura cumulativa sono piuttosto evidenti, derivanti principalmente da fattori interni dell’economia che entra in un anno di “accelerazione”.
Una delle fonti di pressione importanti è l’effetto ritardato della crescita del credito. “Anche se il credito nel 2025 non è surriscaldato rispetto al periodo precedente, il capitale immesso nell’economia richiede solitamente un certo ritardo per trasformarsi in domanda effettiva di consumo e investimento. È proprio questo ritardo che spesso spinge la pressione inflazionistica nell’anno successivo”, ha osservato un’analisi.
Quando una parte del credito confluisce in mercati patrimoniali come l’immobiliare e i titoli, l’aumento dei costi del capitale e delle spese di locazione si riverserà sui prezzi di beni e servizi. Questa pressione potrebbe non esplodere immediatamente ma verificarsi in modo persistente ed è difficile da identificare nel breve termine.
Inoltre, l’obiettivo di crescita del PIL intorno al 10% richiede un livello molto elevato di espansione della domanda aggregata. Nel breve termine, la capacità dell’offerta aggregata rimane limitata, specialmente nei settori fortemente dipendenti da input importati come energia, materiali da costruzione e attrezzature produttive. Con l’accelerazione degli investimenti pubblici insieme a una forte ripresa dei consumi interni, è difficile evitare il rischio della formazione di un’inflazione da domanda.
Il tasso di cambio è anche una variabile da notare nel quadro inflazionistico del 2026. Promuovere la crescita attraverso investimenti e consumi interni porterà a una grande domanda di importazioni, mentre le prospettive di esportazione dipendono ancora fortemente dalla domanda globale. Se la bilancia commerciale subisce pressioni, non si può escludere la possibilità che il VND affronti pressioni di svalutazione, aumentando così i costi di importazione e con un effetto di spillover sul livello dei prezzi interni.
Inoltre, il 2026 potrebbe anche essere un momento per ulteriori aggiustamenti dei prezzi di beni e servizi gestiti dallo Stato secondo roadmap orientate al mercato, come elettricità, sanità e istruzione. Sebbene si tratti di passi necessari nel lungo termine, se non calcolati attentamente in termini di tempistica e entità, questi aggiustamenti potrebbero comunque aggiungere pressione a breve termine all’IPC.
D’altra parte, il quadro inflazionistico del 2026 ha anche fattori di “frenata”. La lenta crescita economica globale rende difficile un forte aumento dei prezzi delle materie prime di base come petrolio, metalli e alimenti. Un livello dei prezzi globali più stabile aiuterà a ridurre la pressione dell’inflazione importata, sostenendo così il controllo dell’IPC interno. Contemporaneamente, si prevede che i tassi di interesse interni manterranno un leggero trend al rialzo a causa di una crescita del credito più rapida dei depositi, contribuendo a frenare la domanda di credito eccessiva.
Considerando tutti i fattori, molte previsioni suggeriscono che l’IPC nel 2026 potrebbe aumentare in media di circa il 3,5%, rimanendo entro la soglia di controllo. Tuttavia, la sfida più grande non è solo la cifra effettiva dell’inflazione, ma anche il controllo delle aspettative inflazionistiche. Quando le aspettative sono “ancorate” a un livello alto, il comportamento di adeguamento di prezzi e salari da parte di imprese e lavoratori può auto-amplificare la pressione inflazionistica.
Trasformare il Modello di Crescita per Alleviare le Pressioni sui Prezzi
In questo contesto, la politica monetaria è vista come il primo ancoraggio per contenere l’inflazione nel 2026. Quando lo spazio per un allentamento monetario non è più ampio, continuare a espandere fortemente il credito per raggiungere un’alta crescita nel breve termine nasconde rischi significativi. Pertanto, la gestione monetaria nel 2026 deve dare priorità alla stabilità macroeconomica, controllando l’offerta di moneta e la crescita del credito a livelli ragionevoli. Mantenere strumenti di gestione del credito, inclusi i meccanismi del tetto di crescita, continuerà a svolgere un ruolo importante nell’indirizzare i flussi di capitale verso la produzione e gli affari, limitando i flussi verso settori speculativi ad alto rischio.
Accanto alla politica monetaria, la politica fiscale è il secondo ancoraggio. Con un rapporto debito pubblico/PIL di circa il 34%, il Vietnam ha ancora un certo margine per utilizzare la politica fiscale a sostegno della crescita. Tuttavia, questo margine deve essere utilizzato in modo selettivo e con disciplina.
