Tahun 2026 diprediksi menjadi tahun akselerasi ekonomi Vietnam, dengan target pertumbuhan PDB sekitar 10%. Namun, seiring ruang kebijakan moneter yang menyempit, rasio kredit terhadap PDB yang tetap tinggi, serta ekonomi global yang menyimpan banyak ketidakpastian, tekanan inflasi menjadi tantangan nyata. Pertanyaannya bukan hanya seberapa besar inflasi akan naik, tetapi lebih penting: apa saja jangkar yang kokoh untuk menahan inflasi di tengah periode pertumbuhan tinggi?
Tekanan Tidak Melonjak Tapi Terakumulasi Jelas
Secara keseluruhan, inflasi pada 2026 diperkirakan lebih tinggi daripada 2025, namun skenario lonjakan kuat kecil kemungkinannya. Meski demikian, tekanan yang bersifat akumulatif cukup jelas, terutama bersumber dari faktor internal ekonomi yang memasuki tahun “akselerasi”.
Salah satu sumber tekanan penting adalah efek tunda dari pertumbuhan kredit. “Meskipun kredit pada 2025 tidak mengalami overheating dibanding periode sebelumnya, dana yang dipompa ke ekonomi biasanya membutuhkan jeda waktu tertentu untuk berubah menjadi permintaan konsumsi dan investasi riil. Justru jeda inilah yang sering mendorong tekanan inflasi ke tahun berikutnya,” catat sebuah analisis.
Saat sebagian kredit mengalir ke pasar aset seperti properti dan sekuritas, naiknya biaya modal dan sewa akan berdampak pada harga barang dan jasa. Tekanan ini mungkin tidak meledak seketika, tetapi terjadi terus-menerus dan sulit diidentifikasi dalam jangka pendek.
Selain itu, target pertumbuhan PDB sekitar 10% membutuhkan ekspansi permintaan agregat yang sangat tinggi. Dalam jangka pendek, kapasitas penawaran agregat masih terbatas, terutama di sektor-sektor yang sangat bergantung pada bahan baku impor seperti energi, material konstruksi, dan peralatan produksi. Seiring investasi pemerintah dipercepat dan konsumsi domestik pulih kuat, risiko terbentuknya inflasi tarikan permintaan sulit dihindari.
Nilai tukar juga merupakan variabel yang patut diperhatikan dalam gambaran inflasi 2026. Mendorong pertumbuhan melalui investasi dan konsumsi domestik akan memicu permintaan impor yang besar, sementara prospek ekspor masih sangat bergantung pada permintaan global. Jika neraca perdagangan tertekan, kemungkinan VND menghadapi tekanan depresiasi tidak bisa dikesampingkan, sehingga meningkatkan biaya impor dan berdampak pada tingkat harga domestik.
Di sisi lain, 2026 juga bisa menjadi waktu untuk penyesuaian lanjutan harga barang dan jasa yang dikelola Negara sesuai peta jalan berbasis pasar, seperti listrik, layanan kesehatan, dan pendidikan. Meski langkah ini diperlukan dalam jangka panjang, jika tidak dihitung matang dari segi waktu dan besaran, penyesuaian ini tetap bisa menambah tekanan jangka pendek pada IHK.
Namun, gambaran inflasi 2026 juga memiliki faktor “pengereman”. Pertumbuhan ekonomi global yang lambat membuat harga komoditas dasar seperti minyak, logam, dan pangan sulit melonjak tajam. Tingkat harga global yang lebih stabil akan membantu mengurangi tekanan inflasi impor, sehingga mendukung pengendalian IHK domestik. Bersamaan dengan itu, suku bunga domestik diperkirakan akan mempertahankan tren naik ringan karena kredit tumbuh lebih cepat daripada simpanan, berkontribusi menahan permintaan kredit berlebihan.
Mempertimbangkan semua faktor, banyak perkiraan menyebutkan IHK pada 2026 bisa meningkat rata-rata sekitar 3,5%, masih dalam ambang kendali. Namun, tantangan terbesar bukan hanya angka inflasi riil, tetapi mengendalikan ekspektasi inflasi. Ketika ekspektasi “terjangkar” pada level tinggi, perilaku penyesuaian harga dan upah dari pelaku usaha dan pekerja dapat memperbesar tekanan inflasi secara mandiri.
Transformasi Model Pertumbuhan untuk Meredakan Tekanan Harga
Dalam konteks ini, kebijakan moneter dipandang sebagai jangkar pertama untuk menahan inflasi pada 2026. Ketika ruang untuk pelonggaran moneter tidak lagi longgar, terus memperluas kredit secara kuat untuk mencapai pertumbuhan tinggi dalam jangka pendek menyimpan risiko signifikan. Oleh karena itu, pengelolaan moneter pada 2026 perlu memprioritaskan stabilitas makroekonomi, mengendalikan jumlah uang beredar dan pertumbuhan kredit pada level wajar. Mempertahankan alat pengelolaan kredit, termasuk mekanisme plafon pertumbuhan kredit, akan tetap memainkan peran penting dalam mengarahkan aliran modal ke sektor produksi dan usaha, membatasi aliran ke sektor spekulatif berisiko tinggi.
Di samping kebijakan moneter, kebijakan fiskal adalah jangkar kedua. Dengan rasio utang publik terhadap PDB sekitar 34%, Vietnam masih memiliki ruang untuk menggunakan kebijakan fiskal guna mendukung pertumbuhan. Namun, ruang ini perlu digunakan secara selektif dan disiplin.
