Berbagai negara mengelola nilai tukar secara fleksibel sebagai alat penting dalam kebijakan moneter, dengan tujuan mengendalikan inflasi, mendukung pertumbuhan, dan membatasi dampak limpahan dari guncangan ekonomi eksternal.
Singapura menjalankan kebijakan moneter yang berpusat pada nilai tukar
Singapura adalah salah satu dari sedikit ekonomi yang menjalankan kebijakan moneter terutama melalui nilai tukar, alih-alih menggunakan suku bunga sebagai alat utama. Pendekatan ini telah dipertahankan selama bertahun-tahun oleh Otoritas Moneter Singapura (MAS), bank sentral negara itu, untuk mendukung pertumbuhan ekonomi dan mengendalikan inflasi, terutama inflasi impor dalam ekonomi yang sangat terbuka.
Fokus dari kerangka kebijakan ini adalah nilai tukar efektif nominal dolar Singapura terhadap sekeranjang mata uang (S$NEER). MAS tidak mematok SGD pada mata uang asing tertentu tetapi membiarkan nilai tukar bergerak dalam pita kebijakan yang tidak diungkapkan, menyesuaikan sikapnya melalui parameter pita tersebut. Metode ini membantu nilai tukar mencerminkan kondisi ekonomi yang mendasarinya sekaligus menghindari fluktuasi tajam yang dapat mengganggu harga dan operasi bisnis.
Menurut analisis Bank for International Settlements (BIS), ekonomi Singapura sangat bergantung pada perdagangan dan impor, membuat fluktuasi nilai tukar dengan cepat ditransmisikan ke harga domestik. BIS berpendapat bahwa mekanisme pengelolaan berbasis keranjang dengan pita fluktuasi membantu mengurangi tekanan inflasi eksternal sekaligus menciptakan lingkungan yang lebih stabil untuk perdagangan dan investasi.
Penilaian oleh Dana Moneter Internasional (IMF) juga menunjukkan bahwa penularan dari nilai tukar ke inflasi di Singapura signifikan. IMF mencatat bahwa penggunaan nilai tukar sebagai alat kebijakan utama telah membantu Singapura secara efektif mengendalikan inflasi selama periode volatilitas global yang kuat dalam biaya energi, pangan, dan transportasi, ketika guncangan eksternal mudah menyebar ke ekonomi domestik.
Saat ini, MAS mengelola nilai tukar melalui tiga parameter utama dari pita S$NEER. Pertama adalah kemiringan, yang menunjukkan tren dolar Singapura yang secara bertahap menguat atau melemah dari waktu ke waktu. Kedua adalah titik tengah, yang dapat disesuaikan ketika lanskap ekonomi berubah secara signifikan. Ketiga adalah lebar pita, yang memungkinkan nilai tukar berfluktuasi dalam batas tertentu untuk menyerap volatilitas pasar jangka pendek. Berkat pendekatan pengelolaan ini, Singapura dapat secara fleksibel mendukung pertumbuhan ekonomi sambil mempertahankan kendali atas inflasi.
Keputusan kebijakan terkini mencerminkan pendekatan hati-hati Singapura. Dalam konteks pertumbuhan ekonomi yang stabil sementara risiko inflasi belum sepenuhnya hilang, Otoritas Moneter Singapura (MAS) memutuskan untuk mempertahankan sikap nilai tukar saat ini, membiarkan pita fluktuasi dan tingkat acuan S$NEER tidak berubah. Pendekatan ini membantu pasar menghindari volatilitas mendadak sekaligus memungkinkan pembuat kebijakan mempertahankan ruang untuk penyesuaian kebijakan jika tekanan harga meningkat di masa depan.
India mengatur nilai tukar secara fleksibel dalam kerangka pengendalian inflasi
India mengelola nilai tukar rupee dengan mekanisme “mengambang terkendali”, di mana pasar memainkan peran penentu dalam tren utama, dan otoritas hanya melakukan intervensi ketika fluktuasi menjadi terlalu kuat dan berisiko meluber ke inflasi dan stabilitas ekonomi.
Dalam pendekatan ini, pengendalian inflasi adalah fokus utama, yang memandu keputusan terkait nilai tukar dan operasi pasar valuta asing.
Landasan kebijakan yang paling penting adalah kerangka penargetan inflasi. Reserve Bank of India (RBI) menyatakan bahwa pemerintah India mempertahankan target inflasi sebesar 4%, dengan pita yang diizinkan sebesar 2-6% untuk periode April 2021 hingga Maret 2026. Penetapan target yang jelas seperti ini membantu mengikat ekspektasi inflasi, sehingga memungkinkan RBI menghindari reaksi berlebihan terhadap fluktuasi rupee jangka pendek dan fokus pada tujuan stabilitas harga domestik.
Atas dasar itu, RBI mengelola nilai tukar untuk membatasi lonjakan volatilitas yang tiba-tiba daripada mengejar tingkat rupee tertentu. Penilaian internasional menunjukkan bahwa intervensi valuta asing India terutama bertujuan untuk memperlancar fluktuasi yang dianggap berlebihan, bukan mengarahkan nilai tukar ke tingkat tetap. Dana Moneter Internasional (IMF) mencatat bahwa langkah-langkah ini berfokus pada pengurangan volatilitas tajam di pasar valuta asing, sehingga berkontribusi pada stabilitas rupee sambil melestarikan mekanisme yang digerakkan oleh pasar.
Untuk mencapai tujuan ini tanpa langsung menjual cadangan devisa, RBI juga menggunakan alat teknis. Salah satu langkah
