L’année 2026 devrait être une année d’accélération pour l’économie vietnamienne, avec un objectif de croissance du PIB d’environ 10%. Cependant, alors que la marge de manœuvre monétaire se réduit, le ratio crédit/PIB reste élevé et l’économie mondiale recèle de nombreuses incertitudes, la pression inflationniste devient un défi actuel. La question n’est pas seulement de savoir de combien l’inflation augmentera, mais surtout : quels sont les ancrages solides pour maîtriser l’inflation pendant une période de forte croissance ?
Une pression qui ne flambe pas mais s’accumule clairement
Globalement, l’inflation en 2026 devrait être plus élevée qu’en 2025, mais un scénario d’éruption forte est peu probable. Cependant, les pressions de nature cumulative sont assez évidentes, provenant principalement des facteurs internes de l’économie alors qu’elle entre dans une année « d’accélération ».
L’une des sources importantes de pression est l’effet différé de la croissance du crédit. « Même si le crédit en 2025 n’a pas été en surchauffe par rapport à la période précédente, les capitaux injectés dans l’économie nécessitent généralement un certain délai pour se transformer en demande réelle de consommation et d’investissement. C’est précisément ce décalage qui reporte souvent la pression inflationniste sur l’année suivante », note une analyse.
Lorsqu’une partie du crédit s’oriente vers des marchés d’actifs comme l’immobilier et les valeurs mobilières, la hausse des coûts du capital et des loyers se répercutera sur les prix des biens et services. Cette pression peut ne pas exploser immédiatement mais se produit de manière persistante et est difficile à identifier à court terme.
De plus, l’objectif de croissance du PIB d’environ 10% nécessite une expansion très élevée de la demande globale. À court terme, la capacité de l’offre globale reste limitée, en particulier dans les secteurs fortement dépendants d’intrants importés comme l’énergie, les matériaux de construction et les équipements de production. Alors que l’investissement public s’accélère parallèlement à une forte reprise de la consommation intérieure, le risque de voir se former une inflation par la demande est difficile à éviter.
Le taux de change est également une variable à noter dans le tableau inflationniste de 2026. Stimuler la croissance par l’investissement et la consommation intérieurs entraînera une forte demande d’importations, tandis que les perspectives d’exportation dépendent encore largement de la demande mondiale. Si la balance commerciale subit des pressions, la possibilité que le VND soit confronté à des pressions à la baisse ne peut être exclue, augmentant ainsi les coûts d’importation et ayant un effet d’entraînement sur le niveau des prix intérieurs.
Par ailleurs, 2026 pourrait également être une période d’ajustements continus des prix des biens et services gérés par l’État selon des feuilles de route axées sur le marché, comme l’électricité, la santé et l’éducation. Bien que ces étapes soient nécessaires à long terme, si elles ne sont pas soigneusement calculées en termes de calendrier et d’ampleur, ces ajustements pourraient tout de même ajouter une pression à court terme sur l’IPC.
D’un autre côté, le tableau inflationniste de 2026 comporte également des facteurs de « freinage ». La faible croissance économique mondiale rend difficile une forte hausse des prix des matières premières de base comme le pétrole, les métaux et les denrées alimentaires. Un niveau des prix mondiaux plus stable contribuera à réduire la pression de l’inflation importée, soutenant ainsi le contrôle de l’IPC national. Simultanément, les taux d’intérêt intérieurs devraient maintenir une légère tendance à la hausse en raison d’une croissance du crédit plus rapide que celle des dépôts, contribuant à freiner une demande de crédit excessive.
En considérant tous les facteurs, de nombreuses prévisions suggèrent que l’IPC en 2026 pourrait augmenter en moyenne d’environ 3,5%, restant dans le seuil de contrôle. Cependant, le plus grand défi n’est pas seulement le chiffre réel de l’inflation, mais aussi le contrôle des anticipations inflationnistes. Lorsque les anticipations sont « ancrées » à un niveau élevé, le comportement d’ajustement des prix et des salaires des entreprises et des travailleurs peut amplifier par lui-même la pression inflationniste.
Transformer le modèle de croissance pour atténuer les pressions sur les prix
Dans ce contexte, la politique monétaire est perçue comme le premier ancrage pour maîtriser l’inflation en 2026. Lorsque la marge d’assouplissement monétaire n’est plus abondante, poursuivre une expansion forte du crédit pour atteindre une croissance élevée à court terme comporte des risques significatifs. Par conséquent, la gestion monétaire en 2026 doit privilégier la stabilité macroéconomique, en contrôlant la masse monétaire et la croissance du crédit à des niveaux raisonnables. Le maintien des outils de gestion du crédit, y compris les mécanismes de plafonnement de la croissance du crédit, continuera de jouer un rôle important pour orienter les flux de capitaux vers la production et les affaires, limitant les flux vers les secteurs spéculatifs à haut risque.
Parallèlement à la politique monétaire, la politique budgétaire est le deuxième ancrage. Avec un ratio dette publique/PIB d’environ 34%, le Vietnam dispose encore d’une certaine marge pour utiliser la politique budgétaire afin de soutenir la croissance. Cependant, cette marge doit être utilisée de manière sélective et disciplinée.
