1. September, Shenzhen

Anlässlich des 22. UBS A-Share Seminars in Shenzhen wurden Themen wie der Rücksetzer bei Bankaktien, die sogenannte „Einlagenmigration“ und Subventionspolitik für Verbraucherkredite diskutiert.

Der Wind Banking Index verzeichnete für den Bankensektor Rücksetzer von etwa 0,85 % im Juli und 2,17 % im August. Die Marktmeinung führt dies größtenteils auf Faktoren wie Style-Rotation und Gewinnmitnahmen zurück. Jüngste politische Maßnahmen zur Förderung von „Anti-Involution“ und Verbraucherkreditsubventionen bieten dem Bankensektor jedoch politische Unterstützung.

„Einlagenmigration“ könnte positiv für Banken sein

Finanzdaten aus dem Juli zeigen einen jährlichen Anstieg der Nicht-Banken-Einlagen und einen Rückgang der Haushaltseinlagen. Gibt es auf dem A-Share-Markt wirklich ein Phänomen der „Einlagenmigration“?

Die sogenannte „Einlagenmigration“ bezieht sich hauptsächlich darauf, dass Haushalte oder Unternehmen Bankeinlagen auf Nicht-Banken-Institute verlagern oder für Aktieninvestments verwenden. Aktuelle Daten deuten darauf hin, dass das Ausmaß dieses Phänomens weitaus geringer ist als während des Börsenbooms 2015. Obwohl die Eröffnungen von Retail-Aktiendepots kürzlich zugenommen haben, bleibt das Gesamtvolumen relativ niedrig.

Betrachtet man einen Index einer staatseigenen Bank, der Bank-zu-Wertpapier-Transfers überwacht, ist das aktuelle Niveau im Vergleich zum Höchststand von 2015 immer noch niedrig. Daher wird angenommen, dass sich die „Einlagenmigration“ noch nicht zu einem bedeutenden Trend entwickelt hat.

Tatsächlich fördert die Politik die stabile Entwicklung des Aktienmarktes. Vermögenseffekte und Einkommenserwartungen werden dadurch beeinflusst, was zu einer relativ rationalen Beteiligung der Haushalte am Aktienmarkt führt.

Falls es zu einer „Einlagenmigration“ kommt, ist das positiv oder negativ für den Bankensektor?

Aus Sicht der Banken selbst halten große Banken im Allgemeinen angemessene Loan-to-Deposit Ratios (Kredit-zu-Einlagen-Verhältnis) und haben keine signifikanten Einlagenengpässe. Beispielsweise hat eine große staatseigene Bank derzeit ein Loan-to-Deposit Ratio von etwa 70 %, niedriger als das vorherige Niveau von über 80 %; eine andere große staatseigene Bank hat ein Verhältnis von etwa 90 %, was ebenfalls in einem kontrollierbaren Bereich liegt.

Im Gegenteil, gemäß kürzlich veröffentlichter Zwischenberichte der Banken, hat das Provisionsertragsgeschäft der Banken ein gutes Wachstum erzielt, hauptsächlich aufgrund der Erholung des Fondsvertriebsgeschäfts – mit zunehmender Börsenaktivität hat sich die Anlegerbegeisterung spürbar erholt, was zu einem Wachstum der Fondsvertriebsvolumina führte. Gleichzeitig erholen sich die zuvor schwächelnden Vertriebsgeschäfte von Trusts und Versicherungen allmählich.

Daher hat die sogenannte „Einlagenmigration“ die Einlagensummen der Banken nicht wesentlich beeinträchtigt. Stattdessen stützt das Wachstum der Provisionserträge den Bankensektor. Wenn der Aktienmarkt einen „Slow Bull“-Trend (langsamer Haussemarkt) beibehalten kann, wäre dies langfristig günstig für den Bankensektor.

H-Share-Banken bieten attraktivere Dividendenrenditen

In einem kürzlichen Bericht wurde erwähnt, dass H-Share-Banken aufgrund von Unterschieden in den Dividendenrenditen gegenüber A-Share-Banken bevorzugt werden. Können Sie die Nachhaltigkeit der Dividendenzahlungen erläutern?

Der Vorteil von H-Share-Banken liegt in ihren Dividendenrenditen. Nach Abschluss von Kapitalerhöhungen können einige Großbanken Dividendenrenditen von über 5,5 % erzielen. Unter Berücksichtigung des Unterschieds in den Dividendenrenditen sind H-Share-Banken im Vergleich zu A-Share-Banken (erwartete Durchschnitte für 2026: 4,1 % vs. 4,9 %) stärker gefragt.

Aus der Perspektive der Kapitalströme haben mainland-chinesische Versicherungsfonds ihre Allokation in H-Share-Bankaktien im vergangenen Jahr deutlich erhöht, hauptsächlich aufgrund niedriger inländischer Zinsen und einer starken Nachfrage nach Anlagen mit Renditen über 4 %.

Gleichweise weisen Bankaktien exzellente Sharpe Ratios auf und bieten stabile Dividendenerträge bei relativ geringer Volatilität.

Aus der Ertragsperspektive erzielten staatseigene Banken im ersten Halbjahr ein positives Umsatzwachstum, hauptsächlich aufgrund von Steigerungen bei den Provisionserträgen und Renditen aus Anleiheninvestments. Allerdings haben joint-stock banks (Aktienbanken) das negative Umsatzwachstum noch nicht überwunden.

Langfristig bleiben die Dividendenrenditen der Kernfaktor, der den H-Share-Bankensektor stützt. Ein früherer Bericht lieferte eine Fünfjahresprognose zur DividendenNachhaltigkeit: Im Basisszenario wird für H-Share-Bankaktien eine durchschnittliche Dividendenrendite von etwa 4,9–4,95 % im Jahr 2025 erwartet, die bis 2029 bei etwa 5 % bleiben soll.

Aus langfristiger Sicht wird erwartet, dass Banken ab 2026 wieder ein Umsatzwachstum verzeichnen, da die Nettozinsspannen ihren Tiefpunkt erreichen und die Provisionserträge sich erholen. In den nächsten fünf Jahren wird erwartet, dass die Umsätze der Großbanken ein positives Wachstum beibehalten und möglicherweise bis auf etwa 5 % steigen.

Allerdings wird nicht der gesamte Umsatz in