أصبح الاستثمار في صناديق الاستثمار الحكومية لدعم الصناعات الاستراتيجية الناشئة بشكل غير مباشر محط تركيز كبير لتخصيص سندات الحكومة المحلية الخاصة هذا العام.
ولقد لوحظ أن وزارة المالية في مقاطعة قوانغدونغ أعلنت مؤخرًا عن نيتها إصدار سندات محلية خاصة بقيمة 10 مليارات يوان ولفترة 30 عامًا في 28 نوفمبر، حيث سيتم توجيه الأموال المُجمَّعة إلى صندوق الاستثمار الحكومي لمقاطعة قوانغدونغ. وبالإضافة إلى الإصدارات السابقة من شينزين وقوانغتشو، خصصت قوانغدونغ ما يقرب من 20 مليار يوان لصناديق الاستثمار الحكومية عبر السندات الخاصة هذا العام.
في الواقع، وبخلاف قوانغدونغ، استكشفت عدة مقاطعات هذا العام استخدام السندات الخاصة لتمويل صناديق الاستثمار الحكومية. فقد كشفت مؤخرًا مناطق مثل سيتشوان وشانغهاي وغيرها عن خطط إصدار مكثفة للسندات الخاصة، حيث يتم توجيه الأموال جميعها نحو صناديق الاستثمار الحكومية. ووفقًا للمعلومات المتاحة، بلغ إجمالي قيمة السندات المحلية الخاصة المخصصة لهذا القطاع على مستوى البلاد حوالي 82.5 مليار يوان حتى الآن هذا العام.
ويشير خبراء الصناعة إلى أن توجيه السندات الخاصة إلى صناديق الاستثمار الحكومية يفتح آفاقًا جديدة لاستخدام أموال السندات الخاصة ويُضخ حيوية جديدة في صناديق الاستثمار الحكومية. كما تتمتع أموال السندات الخاصة المخصصة لصناديق الاستثمار الحكومية بمزايا مثل المرونة وانخفاض تكلفة التمويل. بالإضافة إلى ذلك، تتماشى جيدًا مع توجه صناديق الاستثمار الحكومية نحو “الاستثمار المبكر، والاستثمار في المشاريع الصغيرة، والاستثمار في التكنولوجيا الصعبة”.
مناطق متعددة تستكشف تخصيص السندات الخاصة لصناديق الاستثمار الحكومية
في يونيو من هذا العام، كانت بكين أول من استخدم سندات الحكومة الخاصة لتمويل صناديق الاستثمار الحكومية، حيث أصدرت سندات خاصة بقيمة 10 مليارات يوان لحقنها في صندوق التوجيه الاستثماري الحكومي لبلدية بكين. وسرعان ما انتشرت هذه الطريقة المبتكرة في مناطق مختلفة، وكانت قوانغدونغ من أكثر المناطق نشاطًا في هذا المجال.
وفي أغسطس، خصصت قوانغتشو لأول مرة 2 مليار يوان من أصل 7.25 مليار يوان من سنداتها الخاصة الجديدة لصناديق الاستثمار الحكومية. ثم حذت شينزين حذوها، فأصدرت سندات خاصة بقيمة 6.52 مليار يوان ولفترة 10 سنوات في 24 نوفمبر، موجهة إلى صندوق التوجيه الاستثماري الحكومي لبلدية شينزين. وعند جمعها مع الإصدار الأخير البالغ 10 مليارات يوان، يكون إجمالي ما خصصته قوانغدونغ لصناديق الاستثمار الحكومية عبر السندات الخاصة هذا العام يقارب 20 مليار يوان.
وبخلاف قوانغدونغ، تخطط وزارة المالية في مقاطعة سيتشوان أيضًا لإصدار سندات خاصة بقيمة 5 مليارات يوان ولفترة 15 عامًا في 28 نوفمبر، موجهة إلى صندوق رأس المال الاستثماري لمدينة تشنغدو. كما ستصدر وزارة المالية في بلدية شانغهاي 3 مليارات يوان من السندات الخاصة لفترة 15 عامًا و 2 مليار يوان لفترة 20 عامًا في اليوم نفسه، مخصصة لصندوق صناعات شانغهاي المستقبلية وصنديق منبع الابتكار في بوجيانغ على التوالي.
وهذا يعني أنه في يوم 28 نوفمبر وحده، سيصل إصدار السندات الخاصة الموجهة لصناديق الاستثمار الحكومية على المستوى الوطني إلى 20 مليار يوان. وإذا نُفذت بنجاح، سيصل إجمالي قيمة السندات المحلية الخاصة المخصصة لصناديق الاستثمار الحكومية هذا العام إلى حوالي 82.5 مليار يوان.
وينبع هذا الاتجاه من اختراق سياسي رئيسي. ففي السابق، كانت اللوائح تمنع الحكومات المحلية من استخدام السندات الخاصة كمصادر تمويل لصناديق الاستثمار الحكومية وصناديق الاستثمار الصناعي وغيرها من صناديق الأسهم.
ولم يتغير هذا الوضع حتى ديسمبر 2024، عندما أصدرت المكتب العام لمجلس الدولة “آراء حول تحسين آلية إدارة السندات الخاصة للحكومات المحلية”، مقترحةً “توسيع نطاق تخصيص السندات الخاصة واستخدامها كرأس مال للمشاريع، وتنفيذ إدارة ‘القائمة السلبية’ لمجالات تخصيص السندات الخاصة، والسماح للمشاريع غير المدرجة في القائمة بالتقدم بطلب للحصول على أموال السندات الخاصة”. ولم تتضمن “القائمة السلبية” “صناديق التوجيه الاستثماري الحكومية”، مما مهد الطريق لهذه المبادرات.
أكثر مرونة وأكثر ملاءمة لاستثمار رأس المال الاجتماعي
يعتقد خبراء الصناعة أن توجيه السندات الخاصة إلى صناديق الاستثمار الحكومية يفتح آفاقًا جديدة لاستخدام أموال السندات الخاصة ويُضخ حيوية جديدة في صناديق الاستثمار الحكومية.
ويشير المحللون إلى أن استخدام السندات الخاصة لصناديق الاستثمار الحكومية يعمل في جوهره كرأس مال، لكن هذا الشكل من الاستخدام أكثر مرونة وأكثر ملاءمة لاستثمار رأس المال الاجتماعي مقارنةً بالاستخدام المباشر كرأس مال.
“من ناحية، يعني استخدام السندات الخاصة لصناديق الاستثمار الحكومية أن عمليات ضخ رأس المال لم تعد بحاجة إلى الارتباط بمشروع تلو الآخر، مما يعزز المرونة. ومن ناحية أخرى، غالبًا ما تتبنى صناديق الاستثمار الحكومية نموذج ‘الاستثمار المباشر + الاستثمار في الصناديق الفرعية’، ويمكن لنموذج الاستثمار في الصناديق الفرعية أن يستثمر رأس المال الاجتماعي كرأس مال”، كما صرح المحللون.
وبالمقارنة مع الصناديق الاجتماعية الأخرى مثل صناديق التأمين والمصارف، تقدم أموال السندات الخاصة الداعمة لصناديق الاستثمار الحكومية مزايا معينة. فعلى سبيل المثال، تتميز بتكاليف تمويل أقل، ومع ضمان سداد أصل السندات وفوائدها، يمكن للحكومات المحلية تركيز الأموال بشكل أفضل على تحقيق الأهداف السياسية.
